La gestion des risques des systèmes DVP
- livraison des titres/pas de paiement du cash correspondant.
- règlement de la partie cash/pas de livraison des titres.
Le risque de financement
Le risque de financement (funding risk) porte sur la partie cash de la transaction.
a) En cas d’achat de titrès sans livraison ou de vente de titrès sans paiement, la partie de la transaction victime de la défaillance de l’autre partie doit effectuer une nouvelle transaction : rachat des titrès non livrés ou revente de titrès non vendus. Mais la nouvelle transaction ne pourra pas être réalisée aux mêmes conditions car le marché a évolué entre temps. La partie lésée va donc enregistrer une perte (ou un gain) correspondant à l’évolution des cours.
b)En cas de transaction financée par un emprunt, le bénéficiaire de l’emprunt va être pénalisé par la défaillance de son partenaire :
- risque de volatilité des cours : si les titrès n’ont pas été livrés, l’acheteur doit racheter les titrès qui lui manquent sur le marché à des conditions différentes. Le remboursement de l’emprunt peut-être compromis si les cours ont baissé entre-temps (c’est le phénomène qui a précipité la crise de 1929 aux États-Unis) ;
- risques de volatilité des taux d’intérêt : si les taux d’intérêt ont monté entre temps, le refinancement de l’achat des titrès va coûter plus cher, ce qui risque d’affecter les résultats de la transaction si la hausse du coût de financement fait plus que compenser le gain de la transaction sur les titres.
Le risque de crédit
En cas de défaillance due à l’insolvabilité d’une des composantes de la chaîne de traitement (ce peut-être l’une des deux parties de la transaction mais aussi une banque de clearing, l’organisme de conservation, la contrepartie centrale ou la banque de règlement), les parties ne peuvent s’assurer du dénouement de l’opération.
Le risque de liquidité
De même si l’une des parties n’est pas en mesure de fournir le cash ou les titrès au moment requis, la transaction ne peut-être finalisée. Faute de quoi l’autre partie doit se tourner vers le marché pour se procurer le cash (emprunt) ou les titrès (achat) manquants. Le risque de liquidité d’un participant peut ainsi déboucher sur un risque de marché.
Le risque systémique
Si la défaillance de l’une des parties entraîne la diffusion du défaut de paiement ou de livraison à d’autrès parties, nous avons affaire à l’amorce d’une crise systémique qui peut gagner l’ensemble du marché et même, par un effet de sciciparité, les autrès marchés (transaction localisée sur une place étrangère ou libellée en devise).
Vidéo : La gestion des risques des systèmes DVP
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